叶檀：下调存款准备金率之外还应加息

所有人都在翘首盼望下调存准率。当前，央行货币政策报告显示紧缩货币已经见效，考虑到全球实体经济增速放缓，央行可能差别式下调存准率，以提高商业银行的贷款能力；对于银监会而言，采取行动抑制短期理财产品。

抑制银行短期理财产品，实质是抑制实际存款利率。短期理财产品是储户应对负利率的手段。2010年2月，中国出现后金融危机时代首次负利率，此后随着通胀率上升，负利率区间一路扩大，存款等于财富缩水。储户只有两条路可走：一是存款搬家，投资证券、债券、艺术品等市场；二是追逐短期理财产品。跑赢通胀的短期理财产品风险小于证券等市场，投资者自然趋之若鹜。对银行来说，也有好处，到期将表外的理财产品转入表内，银行存款大幅提升，拥有放贷空间，而短期理财产品有很多是信托等产品，银行处于强势地位；如果达不到预期，银行根据合同可以免责，投资者无可奈何。所谓进可攻、退可守。

理财产品泛滥、实际利率提升带来流动性风险，这是事实。但更大的风险是人为抑制利率。如果银监会控制短期理财产品，相当于下调存款利率，如此一来，贷款者可以低息贷款，银行可以降低成本与风险，看上去一本万利。但是，他们忘记了最重要的一条，投资者可以用脚走路。如果越来越多的人开始将资金通过各种途径转移到国外，或者变成黄金藏起来，或者盲目投入资本市场甚至楼市，将成为对扭曲的金融价格的控诉。

要控制流动性风险，的办法是下调存准率，同时上调存贷款基准利率，缩小负利率空间，直至消灭负利率，使民间资金自愿回流金融系统。

事实上，我国的利率控制对于绝大多数企业而言，是基本失效的，民间贷款高利率瓦解了央行控制贷款利率的努力，除了极少数政府力保的大企业外，大部分企业无法甚至连银行都不愿意在高准备金率下财富大幅贬值。而低存准率导致了表外投资盛行，民间资金四处出击，从炒房、炒煤到炒金。

央行年底前下调存准率是适时之举，但在下调存准率之外，还应加息。

 

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