今年信贷将收紧 有利于房价合理回归

央行公布的消息称，2010年人民币贷款增加7.95万亿元，不无意外地突破了年初确定的7.5万亿目标，凸显调控的艰巨与复杂。之前召开的央行工作会议还提出了今年四项工作任务：稳物价，促转变，防风险，推改革，并将“稳物价”列为当前和今后一个时期的主要任务之首。

央行提出，要有效管理流动性，控制物价过快上涨的货币条件；落实好稳健的货币政策，进一步加强宏观审慎管理。把好流动性总闸门，引导货币信贷总量合理增长。

我想，这也是今年央行一反常态未祭出信贷计划的原因之一吧，毕竟计划屡未实现也显尴尬。

银行增加贷款供应量，必然增大通胀压力。贷款量的增加会对房产等行业产生影响。

今年的形势压力大、困难多，应采取多种措施，多项货币供给协调搭配，使得货币政策操作更有针对性，提高宏观调控和货币政策有效性，控制通胀在合理水平。

信贷是形成M2及通胀压力的主要来源，回顾2008年，为应对危机，银行信贷投放大幅增长，这在很大程度上和通胀问题直接相关。这种高货币增长，不仅形成了当前很强的通胀预期和比较高的通胀水平，也存在经济结构的一些扭曲。因此，在通胀压力未减的情况下，今年的信贷将收紧估计在意料之中。此外，决策层还需平衡直接融资与间接融资，应大力发展资本市场。

因此，今年应是资本市场大发展之年。银行信贷受限，给直接融资带来发展契机，一方面，资本市场的风险分担机制，使其更有利于解决中小企业、战略新兴产业等的融资难题，因此，这些企业风险度比较高，通过资本市场进行融资有效性会更强一些；另一方面，直接融资不会导致M2增长，因为直接融资其实没有货币派生和货币创造功能，故不会助推通胀。同时，发展资本市场可提供更多投资渠道，分散和吸引投资性购房需求，使房价合理回归。

展望2011年，稳健的货币政策和积极的财政政策的政策着力点在什么地方？我曾经用一个形象的说法：积极财政政策标签不用变化，但是里面内容要发生变化。

货币政策，我认为银行信贷增速应该从18%增速，降到15%到16%。包括M2增速，也是希望降到15%左右。我这么算，我把2009年，9.6万亿信贷点，作为一个残点，剔除掉，形成一个连续曲线，按照15%~16%增长量，今年在6.6~6.8万亿量比较合适，实行稳健的货币政策以后，银行信贷货币增长**应该有一个适度降低。

我们现在感觉的确全社会通胀预期比较强，从有效管理通胀预期来看，恐怕我们未来要增大价格型货币工具使用。

今年上半年，从控制通胀基本要求来看，可以让人民币汇率弹性进一步增大，但是长期来看，下半年经济有一定不确定性，央行货币政策要抉择，那个时候可能会有一些政策调整。

财政政策，不能像2008年那样，只依靠政府投资拉动经济，而积极财政政策致力于调整经济结构，转变经济增长方式。

利率市场化肯定要推进，但是在金融危机以后，如果金融机构由于利差出现大幅度收窄，使得金融风险增大，影响到我们宏观金融稳定性。

中国有大量资金，基于非自住性需求到房地产当中去，跟他们投资渠道缺乏，投资渠道过窄是相关的，发展资本市场可以给中国投资者更多投资渠道，这样有可能将投资到房地产的资金进行分散，回流。这样有利于房价合理回归。

（郭田勇，中国人民银行研究生部经济学博士，现任中央财经大学中国银行业研究中心主任）

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